24. März 2017 Finan­ce-Maga­zin — Sind Vor­stän­de von Bör­sen­kon­zer­nen über­be­zahlt?

FINANCE Fach­me­di­en Mit­tel­stand vom 24.03.2017

Sind Vor­stän­de von Bör­sen­kon­zer­nen über­be­zahlt?

Immer wie­der gerät die Bezah­lung der Top-Mana­ger von bör­sen­no­tier­ten Fir­men in die Kri­tik. Eine neue Stu­die lie­fert Gegen­ar­gu­men­te.

Der SPD-Kanz­ler­kan­di­dat Mar­tin Schulz hat das The­ma Ein­kom­mens­ge­rech­tig­keit zu einer tra­gen­den Säu­le sei­nes Wahl­kampfs gemacht. Dabei zielt er vor allem auf die Ver­gü­tungs­pa­ke­te von Top-Mana­gern bör­sen­no­tier­ter Kon­zer­ne ab. Das Insti­tut der Wirt­schafts­prü­fer IDW hat die SPD-Vor­schlä­ge bereits kri­ti­siert. Jetzt lie­fert eine wei­te­re aktu­el­le Stu­die den­je­ni­gen Argu­men­te, die an Schulz‘ Aus­sa­gen zwei­feln.

Regel­mä­ßig beschäf­tigt die Mana­ger­ver­gü­tung die Öffent­lich­keit, zuletzt im Fall des Dax-Kon­zerns Deut­sche Post, der die Gehäl­ter deckeln will. Die Fra­ge, ob die Gehäl­ter und Boni von Len­kern bör­sen­no­tier­ter Kon­zer­ne zu hoch sind, bleibt den­noch eine abs­trak­te. Alex­an­der Götz und Moritz Stahl von der Cor­po­ra­te-Finan­ce-Bera­tung Blätt­chen & Part­ner haben sie ope­ra­tio­na­li­siert, indem sie frag­ten, ob die Mana­ger von Bör­sen­kon­zer­nen mehr bekom­men als die­je­ni­gen von Fir­men in Fami­li­en­hand (Götz ist gleich­zei­tig Pro­fes­sor an der Dua­len Hoch­schu­le Baden-Würt­tem­berg). Die kur­ze Ant­wort: Nein.

Gemes­sen am Ebit ver­die­nen Bör­sen­vor­stän­de nicht mehr

Das Duo hat 155 Unter­neh­men unter­sucht, davon rund die Hälf­te bör­sen­no­tiert. Die Fir­men wur­den nach ihrem Gewinn vor Steu­ern und Zin­sen (Ebit) in vier Grö­ßen­klas­sen unter­teilt: Von 1 bis 15 Mil­lio­nen, von 15 bis 40 Mil­lio­nen, von 40 bis 120 Mil­lio­nen und von 120 bis 500 Mil­lio­nen Euro. Es han­delt sich aus­schließ­lich um Unter­neh­men aus dem pro­du­zie­ren­den Gewer­be, etwa Maschi­nen­bau, Auto und Che­mie.

Anschlie­ßend haben die bei­den Cor­po­ra­te-Finan­ce-Bera­ter in jeder der vier Grup­pen jeweils für die Mana­ger bör­sen­no­tier­ter und nicht gelis­te­ter Fir­men die Ver­gü­tung am Ebit der Fir­ma gemes­sen. Das Ergeb­nis: In den drei größ­ten Ebit-Klas­sen bekom­men die Chefs der Bör­sen­kon­zer­ne zwi­schen 4 und 11 Pro­zent mehr als die der Fami­li­en­un­ter­neh­men. Die­ses Plus sei aber nicht sta­tis­tisch signi­fi­kant, so Götz und Stahl. Über­ra­schend: In der Grup­pe mit den kleins­ten Fir­men ver­die­nen die Mana­ger von Fami­li­en­un­ter­neh­men – gemes­sen am Ebit – rund ein Vier­tel mehr.

 

Abso­lut bezah­len Bör­sen­kon­zer­ne mehr Gehalt und Bonus

Ver­gleicht man die Gehäl­ter der Vor­stän­de pro Grup­pe per se, statt sie ins Ver­hält­nis zum Ebit zu set­zen, ergibt sich bei den bei­den Grup­pen grö­ße­rer Fir­men ein ande­res Bild: Bei Bör­sen­kon­zer­nen mit einem Ebit von 120 bis 500 Mil­lio­nen Euro bekommt ein Vor­stand im Schnitt 1,42 Mil­lio­nen Euro über­wie­sen, bei Fami­li­en­un­ter­neh­men sind es 1,12 Mil­lio­nen – somit ver­dient der Top-Mana­ger des Bör­sen­un­ter­neh­mens 27 Pro­zent mehr. Eine Grö­ßen­klas­se dar­un­ter sind es knapp 889.000 Euro für die Vor­stän­de von Bör­sen­kon­zer­nen – 25 Pro­zent mehr als die 710.000 Euro ihrer Gegen­parts bei Fami­li­en­un­ter­neh­men. Bei den bei­den Grup­pen klei­ne­rer Unter­neh­men ist der Unter­schied nicht signi­fi­kant.

„Grund­sätz­lich liegt eine Höher­ver­gü­tung der bör­sen­no­tier­ten Unter­neh­men vor“, kom­men­tie­ren die For­scher das Ergeb­nis. „Jedoch ist die Kenn­zahl Ver­gü­tung zu Ebit aus­sa­ge­kräf­ti­ger.“ Und selbst die Unter­schie­de beim Durch­schnitts­ge­halt an sich lie­gen nach Ansicht des For­schungs­du­os in einem „akzep­ta­blen Grenz­be­reich“, weil die Vor­stän­de von Bör­sen­un­ter­neh­men mehr kön­nen müs­sen und höhe­re Risi­ken tra­gen. „Damit liegt kein Markt­ver­sa­gen und im Durch­schnitt kei­ne unan­ge­mes­se­ne Ver­gü­tung vor“, schlie­ßen die Autoren.

 

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