Prof. Dr. Alex­an­der Götz/Niklas Frie­se: Vor­stands­ver­gü­tung im DAX und MDAX 2014

Ver­öf­fent­li­chung in Cor­po­ra­te Finan­ce 9/2015

Auch im Jahr 2014 nah­men nach signi­fi­kan­ten Stei­ge­run­gen im Jahr 2013 die Vor­stands­ver­gü­tun­gen bei den DAX- und MDAX-Unter­neh­men zu. Im Mehr­jah­res­ver­gleich gibt es eine posi­ti­ve Kor­re­la­ti­on mit der wirt­schaft­li­chen Ent­wick­lung der Unter­neh­men. In Rela­ti­on zum EBIT zeigt sich, dass die Spit­zen­rei­ter bei der abso­lu­ten Höhe der Ver­gü­tung eher unter­durch­schnitt­lich zah­len. Die Mus­ter­ta­bel­len nach dem DCGK haben zu einer deut­li­chen Erhö­hung der Trans­pa­renz geführt.

I. Ein­lei­tung

Vor dem Hin­ter­grund der Finanz­kri­se im Jahr 2008 hat die
Bun­des­re­gie­rung am 05.08.2009 das Gesetz zur Ange­mes­sen­heit der Vor­stands­ver­gü­tung ver­ab­schie­det (Vors­tAG) um Ein­fluss auf die Ver­gü­tungs­struk­tur von Vor­stän­den zu neh­men. Neben den gesetz­li­chen Vor­ga­ben wur­den auch die Emp­feh­lun­gen des Deut­schen Cor­po­ra­te Gover­nan­ce Kodex (DCGK) mit Anpas­sun­gen fast im Jah­res­rhyth­mus wei­ter­ent­wi­ckelt, um die Lang­fris­tig­keit von Ver­gü­tungs­an­rei­zen im Sin­ne einer nach­hal­ti­gen Wert­schöp­fung zu beto­nen und zu stär­ken sowie die Trans­pa­renz der Bericht­erstat­tung zu erhö­hen. Seit­her hat eine sehr brei­te wis­sen­schaft­li­che und öffent­li­che Dis­kus­si­on statt­ge­fun­den. Wäh­rend im Jahr 2014 noch inten­siv debat­tiert wur­de, bspw. über die Aus­ein­an­der­set­zun­gen um die har­ten Ver­gü­tungs­ober­gren­zen oder über die erwei­ter­ten Berichts­pflich­ten nach dem DCGK , schei­nen aktu­ell die wesent­li­chen Eck­punk­te gesetzt zu sein, da die Dis­kus­si­ons­in­ten­si­tät abnimmt. Die im Jahr 2014 ver­öf­fent­lich­te empi­ri­sche Ana­ly­se der Vor­stands­ver­gü­tung von DA X- und MDA X‑Unternehmen bis zum Jahr 20135 soll nach­fol­gend mit den Erkennt­nis­sen des Geschäfts­jah­res 2014 wei­ter­ge­führt wer­den. Im Zen­trum steht die Fra­ge, wie sich die Vor­stands­ge­häl­ter in den letz­ten Jah­ren in ihrer abso­lu­ten Höhe und in ihrer Zusam­men­set­zung (fix, varia­bel, Optio­nen etc.) ent­wi­ckelt haben. Erst­mals kön­nen auch die Auf­wen­dun­gen für die Alters­vor­sor­ge adäquat abge­bil­det wer­den, da die neu ein­ge­führ­ten Ver­gü­tungs­ta­bel­len gem. DCGK eine aus­rei­chen­de Ana­ly­se erst ermög­li­chen. Außer­dem wird die rela­ti­ve Ent­wick­lung der Vor­stands­ver­gü­tung im Ver­gleich zu Unter­neh­mens­kenn­zah­len w ie dem EBIT oder dem durch­schnitt­li­chen Per­so­nal­auf­wand beleuch­tet. Dies ist vor allem im Hin­blick auf die Fra­ge der Ange­mes­sen­heit der Ver­gü­tung hilf­reich, da sich die öffent­li­che Dis­kus­si­on immer an den abso­lu­ten Beträ­gen ori­en­tiert. Die Ange­mes­sen­heit der Ver­gü­tung soll sich nach dem Wil­len des Gesetz­ge­bers aber unter ande­rem an der Unter­neh­mens­grö­ße und der Ver­ant­wor­tung des Vor­stands aus­rich­ten. Daher ist die Ver­gü­tung sinn­voll nur in Rela­ti­on zu ent­spre­chen­den Mess­grö­ßen zu beur­tei­len. Ein beson­de­res Augen­merk soll in die­ser Stu­die auf die zusätz­li­chen Erkennt­nis­se gelegt wer­den, wel­che durch die im DCGK vor­ge­schla­ge­nen Mus­ter­ta­bel­len gene­riert wer­den kön­nen.

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