Vor­stands­ver­gü­tung im DAX und MDAX 2017

CORPORATE FINANCE Nr. 09–10 2018

Prof. Dr. Alex­an­der Götz / Moritz Stahl

Prof. Dr. Alex­an­der Götz ist Pro­fes­sor für Entrepreneurship/Corporate Finan­ce an der DHBW, Dua­le Hoch­schu­le Baden-Würt­tem­berg, Vil­lin­gen-Schwen­nin­gen. Moritz Stahl, B.A., ist Stu­dent der Rechts­wis­sen­schaf­ten ander Uni­ver­si­tät Regens­burg.
Die durch­schnitt­li­che Vor­stands­ver­gü­tung pro Kopf hat sich in 2017 im DAX mit einem Rück­gang um 0,4% nur gering­fü­gig ver­än­dert. Die Ent­wick­lung stei­gen­der Ver­gü­tun­gen aus den Vor­jah­ren hat sich dem­nach nicht fort­ge­setzt. Im MDAX ver­dien­ten die Vor­stän­de in 2017 2,8% weni­ger als im Vor­jahr.

Die durch­schnitt­li­che Vor­stands­ver­gü­tung pro Kopf hat sich in 2017 im DAX mit einem Rück­gang um 0,4% nur gering­fü­gig ver­än­dert. Die Ent­wick­lung stei­gen­der Ver­gü­tun­gen aus den Vor­jah­ren hat sich dem­nach nicht fort­ge­setzt. Im MDAX ver­dien­ten die Vor­stän­de in 2017 2,8% weni­ger als im Vor­jahr. Im Mehr­jah­res­ver­gleich gibt es eine posi­ti­ve Kor­re­la­ti­on mit der wirt­schaft­li­chen Ent­wick­lung der Unter­neh­men. In Rela­ti­on zum EBIT zeigt sich, dass die Spit­zen­rei­ter bei der abso­lu­ten Höhe der Ver­gü­tung eher unter­durch­schnitt­lich zah­len, wes­halb der teil­wei­se geäu­ßer­ten Kri­tik an der Höhe der Vor­stands­ge­häl­ter nicht gefolgt wer­den kann.

I. Ein­lei­tung
Die Haupt­ver­samm­lun­gen der DAX und MDAX Unter­neh­men ver­zeich­nen immer höhe­re Ableh­nungs­quo­ten im Hin­blick auf die Vor­stands­ver­gü­tung, obwohl seit vie­len Jah­ren inten­siv über das The­ma dis­ku­tiert wird. Ent­we­der haben die Unter­neh­men die Kapi­tal­markt­an­for­de­run­gen nicht ver­stan­den oder die Aktio­nä­re wer­den kri­ti­scher. Mög­li­cher­wei­se liegt es aber auch an dem zuneh­men­den Ein­fluss der Stimm­rechts­be­ra­ter, die das The­ma Vor­stands­ver­gü­tung zu einem ihrer Schwer­punkthe­men gemacht haben. Daher sol­len nach­fol­gend die wesent­li­chen Ent­wick­lun­gen in der Vor­stands­ver­gü­tung
her­aus­ge­ar­bei­tet wer­den. Die Stu­die zur Vor­stands­ver­gü­tung von DAX- und MDAX­Un­ter­neh­men aus dem Jahr 20171 für das Berichts­jahr 2016 wird nach­fol­gend mit den Daten für 2017 erwei­tert. Dabei wird
die abso­lu­te und rela­ti­ve Ent­wick­lung der Vor­stands­ver­gü­tung dar­ge­stellt. Zudem wer­den die ein­zel­nen Ver­gü­tungs­be­stand­tei­le (Fix, STI und LTI) aus­ge­wer­tet. Außer­dem wer­den Ver­hält­nis­kenn­zah­len gebil­det, zum einen im Ver­gleich zum EBIT des Unter­neh­mens, zum ande­ren in Bezug zum durch­schnitt­li­chen
Per­so­nal­auf­wand der jewei­li­gen Gesell­schaft. Vor allem im Rah­men der Ange­mes­sen­heits­vor­ga­be sei­tens des Gesetz­ge­bers bie­ten die­se Kenn­zah­len eine hilf­rei­che Mess­grö­ße. Das Ver­hält­nis der Vor­stands­ver­gü­tung zum EBIT ist
ein ein­fa­cher und guter Indi­ka­tor im Zeit­ab­lauf, inwie­fern dem Prin­zip „pay for per­for­mance“ gefolgt wird.

II. Empi­ri­sche Erkennt­nis­se der Ana­ly­se 2006 bis 2016
Im Jahr 2015 stieg die Ver­gü­tung der Vor­stän­de im DAX um 2,8% und im MDAX um 6,8%3. In 2016 betrug der Zuwachs.……

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