Rück­spie­gel- Akti­en­neu­emis­sio­nen in Deutsch­land 2018

Going Public + hv-maga­zin | Spe­cial Kapi­tal­markt­recht 2019 | Das Nach­schla­ge­werk für Emit­ten­ten | Ein Bei­trag von Dr. Kon­rad Bösl von Blätt­chen & Part­ner

Für Neu­emis­sio­nen waren 2018 die Rah­men­be­din­gun­gen ins­ge­samt schlecht. Der DAX sank im Jah­res­ver­lauf um knapp 18%, wovon allein auf das zwei­te Halb­jahr bei hoher Vola­ti­li­tät ein Rück­gang von knapp 14% ent­fiel. Den­noch war 2018 für deut­sche Ver­hält­nis­se ein gutes Neu­emis­si­ons­jahr. Hink­te Deutsch­land 2017 bei den Akti­en­neu­emis­sio­nen der inter­na­tio­na­len Ent­wick­lung noch hin­ter­her, so konn­ten sich die Neu­emis­si­ons­ak­ti­vi­tä­ten hier­zu­lan­de 2018 bes­ser als in Euro­pa und welt­weit ent­wi­ckeln. Von Dr. Kon­rad Bösl.

Wäh­rend die Zahl der Neu­emis­sio­nen welt­weit um 21% und kon­kret in Euro­pa um gut 16% sank, konn­te Deutsch­land mit 17 Neu­emis­sio­nen gegen­über dem Vor­jahr (elf) deut­lich zule­gen.
Dem­ge­gen­über stieg das Emis­si­ons­vo­lu­men welt­weit um 6%, was an einer Rei­he von Mil­li­ar­den­emis­sio­nen vor allem aus dem Tech­no­lo­gie­sek­tor lag. In Euro­pa ver­rin­ger­te sich das Emis­si­ons­vo­lu­men dage­gen um 17%. Deutsch­land konn­te das Emis­si­ons­vo­lu­men mit 11,25 Mrd. EUR gegen­über dem Vor­jahr mehr als ver­vier­fa­chen. Trotz die­ser posi­ti­ven Ent­wick­lung in Deutsch­land darf man die Ver­hält­nis­mä­ßig­keit nicht aus dem Auge ver­lie­ren: In den USA gab es 2018 mehr als 200 Neu­emis­sio­nen, in Chi­na ein­schließ­lich Hong­kong trotz eines mas­si­ven Ein­bruchs gut 300 – in Deutsch­land gera­de ein­mal erwähn­te 17.

Akti­en­neu­emis­sio­nen in Deutsch­land

2018 gab es in Deutsch­land mit Sie­mens Healt­hi­neers, DWS und der Knorr-Brem­se drei Neu­emis­sio­nen mit einem Emis­si­ons­vo­lu­men jen­seits der Mil­li­ar­den­gren­ze (Vor­jahr: 0), die gut 81% bzw. 9,35 Mrd. EUR des gesam­ten Emis­si­ons­vo­lu­mens aus­mach­ten. Sie­mens Healt­hi­neers und Knorr-Brem­se waren die ange­bo­te­nen Akti­en die bis­lang viert- bzw. und fünft­größ­te Neu­emis­si­on in Deutsch­land. 15 Emit­ten­ten wähl­ten für die Notie­rungs­auf­nah­me den Prime Stan­dard und zwei das Han­dels­seg­ment Sca­le. 14 Emit­ten­ten boten ihre Akti­en im Book­buil­ding­Ver­fah­ren und drei zum Fest­preis an. Der Hälf­te der Emit­ten­ten gelang es, bei ihrem Bör­sen­gang die ange­bo­te­nen Akti­en im obe­ren Drit­tel der Book­buil­ding-Span­ne zu plat­zie­ren. Bei 14% der Emit­ten­ten wur­de der Aus­ga­be­preis im mitt­le­ren Drit­tel und bei 36% der Emit­ten­ten im unte­ren Drit­tel der Book­buil­ding-Span­ne fest­ge­legt. Die­se Rela­tio­nen ent­spre­chen in etwa den Zah­len für die Neu­emis­sio­nen im Jahr 2017. Erst­mals seit Juni 2016 kam es mit dem Welt­markt­füh­rer von Haus­halts­ge­rä­ten Qing­dao Hai­er Co., Ltd. wie­der zum Bör­sen­gang eines chi­ne­si­schen Unter­neh­mens. Hai­er ist bereits an der Bör­se Shang­hai notiert, sodass der Bör­sen­gang als Zweit­lis­ting ver­bun­den mit einer Kapi­tal­erhö­hung mit D‑Shares an der vor drei Jah­ren gegrün­de­ten, weit­ge­hend unbe­kannt geblie­be­nen deutsch-chi­ne­si­schen Bör­sen­platt­form CEINEX (Chi­na Euro­pe Inter­na­tio­nal Exchan­ge AG) erfolg­te. Ange­sichts der schlech­ten Erfah­run­gen mit Bör­sen­gän­gen chi­ne­si­scher Unter­neh­men in Deutsch­land war die Per­for­mance auch bei die­sem Blue-Chip-Wert aus Chi­na schlecht. Ins­ge­samt plat­zier­ten die 17 Neu­emis­sio­nen 623,4 Mio. Stück Akti­en bei Anle­gern. Davon stam­men 398 Mio. Stück Akti­en oder 64% (Vor­jahr auch 64%) aus einer Kapi­tal­erhö­hung (Pri­ma­ry Shares) und 225,4 Mio. Stück Akti­en oder 36% aus der Umplat­zie­rung von Akti­en der Alt­ei­gen­tü­mer (Secon­da­ry Shares). Ein­zig die drei beim Emis­si­ons­vo­lu­men über der Mil­li­ar­den­gren­ze lie­gen­den Emit­ten­ten boten mit 201,5 Mio. Stück Akti­en aus­schließ­lich Akti­en aus dem Besitz der Alt­ei­gen­tü­mer an und beein­flus­sen somit das Ver­hält­nis von Kapi­tal­erhö­hung zu Umplat­zie­rung mas­siv. Mit Aus­nah­me des Green­shoes gab es bei sie­ben Neu­emis­sio­nen kei­ne Umplat­zie­rung der Alt­ei­gen­tü­mer­ak­ti­en.. Ins­ge­samt zeigt der hohe Anteil an Pri­ma­ry Shares, ins­be­son­de­re dann, wenn man die Mrd.-Neuemissionen außer Acht lässt, dass die Emit­ten­ten den Bör­sen­gang vor allem für die Stär­kung der Eigen­ka­pi­tal­ba­sis und die Unter­neh­mens­fi­nan­zie­rung nut­zen.

Zeich­nungs­ge­win­ne akzep­ta­bel

Die Zeich­nungs­ge­win­ne und die Ent­wick­lung der Akti­en­kur­se bis zum Ende.….

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