Vor­be­rei­tung der Anlei­he­gläu­bi­ger­ver­samm­lung – eine schwie­ri­ge Her­aus­for­de­rung

In den letz­ten Jah­ren muss­te sich eine Rei­he von Anlei­he­emit­ten­ten ein­ge­ste­hen, dass ihnen die finan­zi­el­len Mit­tel für die pünkt­li­che Anlei­he­til­gung feh­len. Die Emit­ten­ten­wa­ren wäh­rend der Anlei­hel­auf­zeit nicht in der Lage, für die Til­gung der am Lauf­zeit­ende fäl­li­gen Anlei­hen schritt­wei­se Rück­la­gen zu bil­den und / oder eine Refi­nan­zie­rung sicher­zu­stel­len. Eine sol­che Situa­ti­on tritt übli­cher­wei­se immer dann ein, wenn sich die wirt­schaft­li­che Ent­wick­lung des Emit­ten­ten wäh­rend der Anlei­hel­auf­zeit deut­lich ver­schlech­tert hat. In die­ser Situa­ti­on gelingt es auch nicht, die „alten“ Anlei­hen durch die Emis­si­on „neu­er“ Anlei­hen zu refi­nan­zie­ren. Sobald abseh­bar ist, dass die frist­ge­rech­te Til­gung der Anlei­hen nicht mög­lich ist, ver­blei­ben dem Emit­ten­ten zwei Hand­lungs­al­ter­na­ti­ven: Einen Insol­venz­an­trag zu stel­len oder „den Gang nach Canos­sa anzu­tre­ten“ und die Anlei­he­gläu­bi­ger zu bit­ten, die Anlei­he­til­gung zeit­lich zu ver­schie­ben und gege­be­nen­falls die Ver­zin­sung zu redu­zie­ren. Letz­te­res wird aber nur dann zur Hand­lungs­al­ter­na­ti­ve, wenn inter­sub­jek­tiv nach­prüf­bar dar­ge­legt wer­den kann, dass durch die Pro­lon­ga­ti­on der Anlei­hel­auf­zeit allein oder im Ver­bund mit ande­ren rea­lis­ti­schen Maß­nah­men eine Insol­venz wegen Zah­lungs­un­fä­hig­keit abge­wen­det wer­den kann. Der Emit­tent muss also recht­zei­tig doku­men­tie­ren, dass die zeit­li­che Ver­schie­bung der Anlei­he­til­gung wesent­lich ist, um die Zah­lungs­fä­hig­keit zu erhal­ten. Tut er das nicht bzw. kann er das nicht bele­gen und es kommt trotzt Lauf­zeit­pro­lon­ga­ti­on in zeit­li­cher Nähe zur Insol­venz, dann kann sich die Geschäfts­füh­rung des Emit­ten­ten der Insol­venz­ver­schlep­pung schul­dig machen. Ände­rung der Anlei­he­be­din­gun­gen Zur Ver­län­ge­rung der Anlei­hel­auf­zeit und zur Redu­zie­rung der Ver­zin­sung ist eine Ände­rung der Anlei­he­be­din­gun­gen erfor­der­lich wie sie im Wert­pa­pier­pro­spekt doku­men­tiert ist. Die Ände­rung kann nach dem Schuld­ver­schrei­bungs­ge­setz aus­nahms­los auf den gemein­sa­men Ver­tre­ter. Gera­de pri­va­ten Anlei­he­gläu­bi­gern ist dies viel­fach nicht bewusst. Im Unter­schied zum Insol­venz­fall ist die Not­wen­dig­keit eines gemein­sa­men Ver­tre­ters bei der Anlei­he­re­struk­tu­rie­rung anders zu beur­tei­len. Soweit es kei­nen Zwei­fel an der Inte­gri­tät des Emit­ten­ten und sei­nem Wil­len gibt, alles für die voll­stän­di­ge Rück­zah­lung der Anlei­he zu tun, kann man von einem gemein­sa­men Ver­tre­ter abse­hen. Als Alter­na­ti­ve, deut­lich kos­ten­güns­ti­ge­re Lösung wäre die frei­wil­li­ge Ein­rich­tung eines aus weni­gen Per­so­nen bestehen­den Gläu­bi­ger­aus­schus­ses denk­bar, der die wirt­schaft­li­che Ent­wick­lung und das Han­deln des Manage­ments bis zum Ende der Anlei­hel­auf­zeit beglei­tet und über­wacht. Ein­be­ru­fung der Gläu­bi­ger­ver­samm­lung

Die Ein­be­ru­fung der Gläu­bi­ger­ver­samm­lung folgt einem for­ma­len Pro­zess (§ 9 ff SchVG). Eine for­mal feh­ler­haf­te Gläu­bi­ger­ver­samm­lung kann neben unnö­ti­gen Kos­ten und einem erheb­li­chen Repu­ta­ti­ons­ver­lust zur Anfech­tung der Beschlüs­se füh­ren und damit die Exis­tenz des Emit­ten­ten gefähr­den. Des­halb ist von Beginn an eine detail­lier­te Zeit­pla­nung und die Zusam­men­stel­lung eines pro­fes­sio­nel­len Pro­jekt­teams zwin­gend erfor­der­lich. Not­wen­dig ist ein straf­fes Pro­jekt­ma­nage­ment, das die Ein­hal­tung und die kor­rek­te Umset­zung jedes Pro­zess­schrit­tes kon­se­quent über­wacht: Ein kom­pe­ten­ter Anwalt, ein auf die tech­ni­sche Umset­zung spe­zia­li­sier­ter Dienst­leis­ter und schließ­lich eine im Umgang mit der Finanz­öf­fent­lich­keit und den rele­van­ten Medi­en erfah­re­ne Kom­mu­ni­ka­ti­ons­agen­tur.……

Kolum­ne von Dr. Kon­rad Bösl als pdf

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