Kurz­ana­ly­se Neu­emis­sio­nen 2019 und Soft­ware. Aus­wer­tung zum 09.10.2019

Die Kurs­ent­wick­lung der Neu­emis­sio­nen 2019 ist ins­ge­samt schlecht. Ledig­lich die Fre­quen­tis AG liegt mit einer Kurs­stei­ge­run­gen von etwas mehr als 1 % gegen­über dem Aus­ga­be­preis im Plus. Die schlech­tes­te Per­for­mance zeigt die Kurs­ent­wick­lung der Glo­bal Fashion Group. Gegen­über dem Aus­ga­be­preis hat sich der Akti­en­kurs mehr als hal­biert. Der Kurs­ver­lauf seit der Notie­rungs­auf­nah­me lässt dar­auf schlie­ßen, dass es noch wei­ter berg­ab geht. Ent­täu­schend ist die Kurs­ent­wick­lung der Team­View­er AG, der bis­lang letz­ten Neu­emis­si­on. Seit Notie­rungs­auf­nah­me am 25. Sep­tem­ber hat der Akti­en­kurs gegen­über dem Aus­ga­be­preis trotz mas­si­ver Stüt­zungs­käu­fe der kon­sor­ti­al­füh­ren­den Ban­ken in den ers­ten neun Han­dels­ta­ge um mehr als 13 % nach­ge­ge­ben. Der Kurs­rück­gang wäre wohl noch stär­ker aus­ge­fal­len, hät­ten die kon­sor­ti­al­füh­ren­den Ban­ken nicht bereits rund 1,5 Mio. Stück Akti­en am Markt zurück­ge­kauft. Bei einem Emis­si­ons­vo­lu­men ohne Green­shoe von knapp 1,97 Mrd. €, bedeu­tet dies Ver­mö­gens­ein­bu­ßen von etwa 250 Mio. € bei den Anle­gern. Auch bei Team­View­er scheint eine Bes­se­rung der Kurs­ent­wick­lung erst ein­mal nicht in Sicht, da die Aktie zum Bör­sen­gang mit einem EBIT­DA-Mul­ti­ple 2019 von ca. 28x bezo­gen auf den mitt­le­ren Wert der Book­buil­ding-Span­ne als fun­da­men­tal über­be­wer­tet galt. Belas­tend wirkt auch, dass die Neu­emis­si­on als rei­ne Umplat­zie­rung des Pri­va­te Equi­ty Inves­tors Per­mi­ra erfolg­te.

Die Neu­emis­si­on Team­View­er AG ist Anlass für uns, die Kurs­ent­wick­lung der Soft­ware-Neu­emis­sio­nen der letz­ten drei Jah­re anzu­se­hen. Bei der Aus­wahl der Unter­neh­men haben wir uns an der Sek­tor­ein­tei­lung der Deut­sche Bör­se AG ori­en­tiert. Dem­nach fan­den drei Neu­emis­sio­nen statt, deren Notie­rungs­auf­nah­me
sämt­lich in 2018 erfolg­te. Bei allen dem Sek­tor „Soft­ware“ zuge­ord­ne­ten Neu­emis­sio­nen liegt der aktu­el­le Akti­en­kurs unter dem Aus­ga­be­preis und kei­ne der Neu­emis­sio­nen konn­te sich bes­ser als der Gesamt­markt ent­wi­ckeln. Mit rund 43 % ist der Kurs­ein­bruch bei der Ser­vice­wa­re SE mit Abstand am stärks­ten. Seit der Notie­rungs­auf­nah­me ent­wi­ckelt sich der Akti­en­kurs mit Aus­nah­me Dezem­ber 2018/Januar 2019 ste­tig nach unten. Dass das Betriebs­er­geb­nis 2018 etwas unter Vor­jahr liegt, kann nicht maß­geb­lich für die Kurs­ent­wick­lung sein, da die Ergeb­nis­be­las­tung dem wei­te­ren Auf- und Aus­bau des Ver­triebs geschul­det ist. Ins­ge­samt ver­läuft die wirt­schaft­li­che Ent­wick­lung der Gesell­schaft und der Aus­bau der Markt­po­si­ti­on seit Notie­rungs­auf­nah­me posi­tiv. Den­noch gibt es Kri­tik an der Bewer­tung der Aktie, die noch immer als zu hoch emp­fun­den wird. Folgt man der Kri­tik wird der Akti­en­kurs noch wei­ter sin­ken.

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